8 sept.2020 à 18:19 UTC
(Kelvin Zyteng / Unsplash)
Kapil Rathi est PDG de CrossTower, un fournisseur d'échange cryptographique et de produits structurés. Il a occupé des postes de direction chez Cboe, Bats, ISE et à la Bourse de New York.
Everyone has fallen in love with decentralized finance (DeFi). We’re all giddy about it. One subset of DeFi is the ever so popular decentralized exchange (DEX). DEXs, such as 0x, Uniswap and Kyber, have tried to compete with centralized exchanges by offering a peer-to-peer trading model, which theoretically requires no intermediaries and no deposits on a centralized exchange.
There’s one big problem: liquidity or, more specifically, a lack of liquidity. In the past, there were buyers that couldn’t find sellers and sellers that couldn’t find buyers. With a lack of liquidity, the spreads on these platforms weren’t competitive to centralized exchanges. This is precisely why centralized exchanges played a critical role bringing market makers and traders to a central limit order book.
See also: Redel/Andoni – DeFi Is Just Like the ICO Boom and Regulators Are Circling
The latest breed of DEX have solved this liquidity problem by developing “automated market making” (AMM) models where liquidity providers commit assets into a network (controlled through smart contracts) and the exchange generates bids and offers by using an automated mathematical formula. Partakers at these exchanges are able to generate potentially hefty returns by using techniques like “liquidity mining” and “yield farming.”
For my non-crypto friends, liquidity mining is analogous to rewarding market makers for providing liquidity with new tokens. Yield farming is an algorithmic way to lend assets into different pools to generate a return. “Farmers” may hop from one protocol to the next to maximize returns. Yield farmers can also be rewarded with incentives, or additional tokens.
Uniswap est un exemple d'échange décentralisé réussi. En fait, selon des nouvelles récentes, Uniswap pourrait faire plus de volume de négociation que la plus grande bourse centralisée américaine. Et beaucoup citent les volumes de ces échanges décentralisés comme référence pour le succès.
not sure I’m ready to commence celebrating high volumes in these food coins.
But before we make that comparison, let’s dig a little deeper into an entity like Uniswap and the “volume” on its platform. A large percentage of Uniswap volume is in coins that are spanking new and may not have a real use case. Anyone can create a token on Uniswap. Does high volume in coins like SUSHI, YAM and KIMCHI really mean Uniswap is better than other exchanges?
We are aware of the allegations that there may be questionable volume on crypto exchanges. Such claims have tarnished the reputation of the crypto industry and may have deterred investors from joining. Have we forgotten the initial coin offering (ICO) craze and how long it took to polish the crypto industry image? Personally, I’m not sure I’m ready to commence celebrating high volumes in these food coins.
Il est vrai que les pièces matures, telles que l'ETH et l'USDT, ont également vu beaucoup de volume sur Uniswap. Les pièces stables sont la rampe d'accès et de sortie de ces pièces alimentaires et ces pièces sont construites sur le réseau Ethereum, donc naturellement, elles voient un pic de volume. Ce volume ne signifie pas que le DEX est un marché efficace et efficient.
Les rendements de certaines de ces pièces alimentaires ont été très élevés. Dans certains cas, on peut empocher plus de 100% retour (ou 1000% dans certains cas) dans un court clip. Cela semble attrayant?
But there is “rug pulling” now, otherwise known as pump and dump. A lot of suspect coins are being introduced solely for the purpose of generating fast returns for token issuers. For example, a new token, HOTDOG, keeping with the food theme, was launched on Uniswap on Sept. 2. It surged to $6,000 in a few hours. Early adopters of that token started selling it, creating a free fall. Within five minutes, HOTDOG went to less than a dollar.
Un scénario de tirage au sort est moins probable sur une bourse centralisée car les bourses centralisées ont des critères de cotation et des règles de négociation stricts et veillent à ce que les traders soient traités de manière égale.
Il peut y avoir des volumes élevés sur un DEX pour d'autres raisons. Serait-il possible qu'un groupe d'individus qui n'ont pas (ou ne peuvent pas) participer à des échanges centralisés se précipitent pour profiter de l'opportunité d'échange décentralisé? Certains acteurs de l'industrie soulignent le manque d'obligations de connaissance du client (KYC) sur les échanges décentralisés. Encore une fois, voulons-nous vraiment une industrie où le manque de KYC est considéré comme une fonctionnalité plutôt qu'un bogue?
There are also issues with “gas guzzling.” Due to these non-tested coins that Uniswap is facilitating, gas prices on ETH are at an all time high. If this choking effect on the network is not stopped soon, it could have a detrimental effect on the value of the network as a whole.
Voir aussi: Qu'est-ce que l'agriculture de rendement? Le carburant de fusée de DeFi, expliqué
We must give credit to Uniswap and other decentralized exchanges for breaking the walls between exchange order matching and market making. Traditional exchanges like CME, CBOE and Nasdaq have tried for years to provide automated market-making tools to their customers. Exchange order types such as pegging orders, discretionary orders, post-only orders and others provide automated pricing and repricing of customers’ interest.
Due to the regulatory roles traditional exchanges play, they are not allowed to provide market-making services for customers on their behalf. Traditional market makers also do not feel confident ceding control to exchanges and empowering them to decide the market makers’ price and size of their quotes. It is a great advancement, or at least a new development, that market makers are comfortable ceding this control to decentralized exchanges.
But market makers may still prefer centralized exchanges over decentralized exchanges because the former are not forced to use the exchange algorithm. Market makers craft their own algorithms, advanced pricing and risk management strategies to determine their quotes, streaming them to a centralized exchange.
Les teneurs de marché avertis peuvent en fin de compte hésiter à se fier à un tiers pour déterminer la qualité de leur devis. Un échange centralisé fournit aux teneurs de marché une plate-forme sur laquelle se concurrencer efficacement, tandis qu'un échange décentralisé est un moyen socialisé de traiter tous les teneurs de marché de manière égale sans donner à aucun market maker un avantage ou un avantage. Les clients de détail bénéficient d'un marché solide avec de multiples teneurs de marché, car cette concurrence fournit un spread bid et ask serré, c'est-à-dire de meilleurs prix pour le client.
Bien que nous devrions célébrer l'innovation et la créativité, il est important que nous garantissions, en tant qu'industrie, un environnement commercial sûr où il n'y a pas de pratiques de première ligne, d'usurpation d'identité et autres manipulations de marché.
See also: William Mougayar – For DeFi to Grow, CeFi Must Embrace It
Les personnes responsables de la conception et du développement d'un système de trading algorithmique devraient assumer la responsabilité d'un marché équitable et juste. Sur le marché traditionnel, la Securities and Exchange Commission a introduit l'exigence de licence de la série 57 pour les concepteurs et les développeurs algorithmiques.
Je partage la vision de DeFi pour promouvoir l'interopérabilité, l'open source, l'accessibilité et l'inclusion financière. CeFi peut utiliser les principes DeFi sans compromettre l'intégrité d'un marché sûr. DeFi offre des avantages incroyables pour atténuer le risque de crédit et de règlement où les parties peuvent négocier librement sans déplacer physiquement les actifs.
Il existe un grand potentiel pour les produits et services innovants. DeFi devrait être en mesure d'innover dans un cadre CeFi pour faciliter davantage de transactions peer-to-peer entre les traders qui sont entièrement contrôlés pour garantir la protection des acteurs du marché. Nous devons nous assurer que les mauvais acteurs n'utilisent pas le DeFi comme arme pour des activités illicites, ce qui pourrait inhiber le potentiel de cette industrie.
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